景气度向上，高端制造之军工
2012年以来，由于我国经济“去制造业”的导向，相关行业需求表现较弱，但是随着十四五提出“稳定制造业比重”，行业需求好转在望。
把握长期趋势性力量，先进制造业方兴未艾，科创板两周年，我们目前处在科创长牛的大周期。
高端装备全球化扩张，产业链留在了中国，未来经济转型，3-5年高端装备前途光明。
从市场目前来情绪来看，光伏、新能源车、芯片的龙头股价还在高处，甚至有券商分析师把“电池茅”宁德时代的经营数据算到2060年了。
然而，另外一些机构大佬也给出了警示，如“公募一哥”张坤所说，它们有些已经透支了未来数年的业绩，未来几年预期回报率下降可能难以避免。
那么就目前而言，既处于上升通道，又估值合理的题材是哪些呢？
有大佬提到了军工。
兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为：现在的军工很像前两年的新能源车。
西南证券首席策略分析师朱斌表示：军工要成为未来相当长时期中的必配板块。
从景气度来看，上游原材料涨价，中下游消费积压，下半年缓解后，之前先进制造业中的军工，市场有预期差，过去业绩兑现了但是市场不认可，而现在业绩有可持续性。
军工板块有上涨爆发能力比较强，但一旦开始下跌动辄腰斩，所以不少投资者不看好军工的持续性，会把军工归类为事件驱动型，只有当出现军事大事时会炒一炒。
这与政策支持有关。军工行业在2020年之前，三大军改（军队编制体制改革、军品定价机制改革、军代表制度改革）还没完全落地。
政策落地后，实质改变是在2020年的第三季度，一些上游军工企业的订单开始明显提升。
今年在业绩预期下，军工板块于1月份快速冲到了上一轮的高点，由于短期涨幅过高、流动性收紧、对行业信心不足等因素影响，军工指数从1月开始震荡下跌了4个月，跌幅接近30%。
然而在一季度和半年报预告的陆续公布后，军工企业终于再次打消了市场的忧虑。国防军工指数从5月6日至8月6日，涨幅已超32%。
115家核心业务涉及军工领域的上市公司于2021Q1实现营业收入981亿元，同比增长31.49%;实现归母净利润69亿元，同比增长7.65%。部分公司发布的2021年半年报或业绩预告：
北摩高科归母净利润同比增长109.65%；
西部超导归母净利润同比增长136.36%;
振华科技归母净利润同比预计增长100-120%;
宝钛股份归母净利润同比预计增长94.16%;
中航机电公告上调向关联方销售商品预计额30亿，同比2020年实际发生额增幅达74%;
从上游配套开始业绩兑现，再到下游制作/交付周期推断，发动机(8~10个月)、军机(10~12个月)，预计今年二季度、三季度开始下游产品的交付量/营收将环比大幅提升。中报期或是军工高景气度持续兑现的重要窗口，从目前已披露的军工企业业绩看，已能一定程度上反映行业高景气现状。
不久前中共中央政治局会议上提到：强国必须强军，军强才能国安；我军建设“十四五”规划对实现建军一百年奋斗目标作了战略部署。
2020年，我国在军工领域的投入约1.3万亿，全球第二，仅次于美国。当前我国军费仅占美国军费26.19%，我国军费占GDP比为1.31%，而美国是3.53%。未来中国军费投入仍有很大提升空间。
无论从国家的重视程度，还是客观上的国防需求来看，我国军工产业均具备长期成长逻辑。未来七年，军工行业凸显刚需优势。
从机构投资者的持仓来看， 2021年二季度，公募基金重仓持股中军工持股总市值1132.12亿元，创历史新高。
二季度主动基金军工持仓占比及市值均明显回升，市值环比上升25.80%，持仓占比环比上升0.20pct。持仓聚焦产业链中上游，各配套层级持仓占比基本持平。细分来看：
(一)总装：2021Q2主动基金持仓市值121亿元，环比增长22亿元，占比所有重仓军工股的15%。
(二)分系统：2021Q2主动基金持仓市值158亿元，环比增长29亿元，占比所有重仓军工股的20%。
(三)零部件：2021Q2主动基金持仓528亿元，环比增长115亿元，占比所有重仓军工股的65%。
具体到个股来看：
2021Q2公募基金重仓持仓前十个股为紫光国微、中航光电、振华科技、中航沈飞、航发动力、抚顺特钢、中航高科、高德红外、火炬电子、七一二，信息化板块成为重点配置，航空板块比例略微下降。
2021Q2相比较2021Q1，抚顺特钢、火炬电子、七一二入列，睿创微纳、中航机电、鸿远电子出列。
目前市场上的军工指数基金所跟踪的军工指数集中在国证军工、中证军工、中证国防、军工指数，空天一体五个指数。这其中，国证军工指数更具抗跌性，波动也较小，中证军工指数则长期表现更具优势。具体来看国政军工指数和中证军工指数，以及跟踪指数的ETF基金。
1）国证军工指数前十大成份股：紫光国微（8.7%）、航发动力（6.34%）、中航光电（4.8%）、中航西飞（4.0%）、中航沈飞（3.96%）、抚顺特钢（3.68%）、中国重工（3.47%）、振华科技（3.15%）、中国长城（3.0%）、中国船舶（2.86%）。
2）中证军工指数：其前十大成份股：航发动力（7.34%%）、中航光电（5.72%）、中航西飞（5.06%）、中航沈飞（5.01%）、中国重工（4.36%）、振华科技（3.71%）、光启技术（3.42%）、高德红外（3.23%）、航天发展（3.17%）、中航高科（2.87%）
3）目前市场上共有6只军工类ETF，其中国泰中证军工ETF成立时间最早。
明星个股，比如中航沈飞股份有限公司，原名为中航黑豹，2017年完成重大资产重组，实现我国主要战斗机制造商之一——沈飞集团的整体注入。沈飞集团自建国以来始终承担着我国重点航空防务装备的研制任务，是我国国防主力航空防务装备的研制基地，是我国航空防务装，集科研、生产、试验、试飞、服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，被誉为“中国歼击机的摇篮”，公司重组完成后成为沈飞集团的全资股东。公司产品pipeline序列遵照“批产、改进改型、研制、预研”稳步铺开。除此之外，产业链还有不少优质公司。
军工业绩确定性很高，今年5月份开始反弹，中报期预计会盈利上修，估值就会切换。10月份以后关心下一年，随着军工转换为成长型，有可能估值修复。
现在A股是看相对估值，缺乏好的优质资产，将军工对标新能源，估值不错，关注民参军领域目前市值100-500亿的公司。
重点赛道，中长期看好军机、无人机、导弹、碳纤维、材料等，十四五有重大超额收益；民参军只关注技术独占性、技术壁垒较高的民营企业，如果壁垒不高可能竞争力下降，还可以关注新上市民营龙头。
大产业链中每个细分领域都有好公司，关注增长逻辑。伟大复兴，投资时要顺着政策；好的方向是科技、先进制造、内需新消费，军工融合科技与制造业，打破偏见，寻找成长基因。
军工今年从全年指数倒数第一到中位数，很有希望继续向上，业绩持续增长的话可以用PEG定价，未来判断能超今年一季度高点，可能会刷新前期高点。
