2021年终盘点之港股

本文将围绕港股IPO、指数、行业、个股以及相关热点事件，回顾往昔，展望未来。

2021年港股打新市场跟随资金、政策环境的变动，经历了从狂热到平淡的过程。持续全年的疫情，叠加海外资产出逃，商品价格暴涨，互联网行业反垄断，教育行业“双减”等一系列事件，导致港股核心资产的盈利预测下调，企业赴港上市步伐趋缓。根据公开数据显示，截至2021年年底，港交所共有97只新股上市，首次公开集资额3314亿元。尽管新股上市的数目和集资额较2020年的高位有所回落，分别减少34%和17%，但整体募集规模仍位居全球市场四强席位。

分行业来看，2021年上市新股中，医疗保健行业独领风骚，在97家上市新股中占据33席。IPO募资方面，资讯科技业仍旧摘得桂冠，占总募资额38.3%；医疗保健行业，募资排名第二。

与2020年“闭眼打新“就可以赚的盆满钵满的情况相比，2021年港股打新收益则呈现出明显的盈亏两极分化。截至12月31日，全年在香港上市的97家新股中，上市首日账面实现盈利的有43家，账面实现亏损的也有42家，占比43.30%，不盈不亏的有10家，占比10.30%。港股打新收益整体而言盈亏各半。

一方面，在港股市场疲软的市场情绪下，仍有部分“大肉股”，森松国际及诺辉健康的上市首日收盘涨幅更是超过了200%，紧随其后的快手、医渡科技及时代天使也有超过100%的涨幅，中签的投资者们收获颇丰。

港股打新上市首日涨跌前5个股名单

另一方面，随着下半年市场环境走弱，上市新股屡屡破发，港股打新市场也进入了寒冬阶段。尽管市场中频频出现商汤科技、网易云音乐等话题度极高的新股，但打新市场依然激不起波澜。年度新股首日跌幅前五的企业涉及行业包括地产建筑、医疗及消费，其中占据前三名的建材、物管均与房地产行业有关。在房住不炒的大基调下，限制地产行业发展已经是大势所趋，相关行业自然也会受到拖累。

港股打新上市首日跌幅前5个股名单

其实从8月份以来，港股的亏损效应明显加剧。2021年8月12日至年底，港股以公开发售形式上市的32只新股中，上市首日破发的有20只，占比62.5%。单看通过18A实现上市的19家生物科技公司， 8月之后上市的11家，更是有8只未逃脱上市即破发的命运。

机构指出，生物科技公司破发比例高于整体的原因，除了宏观经济环境带来的整体市场趋冷外，公司本身未有盈利或估值定价过高等，且研发耗时长、投入高、成功率低等该类公司特性，均造成了市场对于新上市的生物科技公司认可度较低的情况。由于没有较多的二级投资者接盘，所以容易出现上市首日破发。

2021年以来通过18A上市的企业首日表现

根据毕马威发布的报告，2021年港交所在募资金额前十名的公司中，中概股回归有6家。约占市场集资总额的27%，中概股二次回归上市已然成为香港市场的融资主力军之一。

与赴美上市制度趋严，复杂程度不断加深相比，港交所为中概股回归提供了更多的选择路径：不断优化的海外发行人上市制度，放宽不合规的WVR或VIE公司双重主要上市或第二上市的要求，为中概股的回归拓宽了入口。

香港作为亚洲金融中心，具有市场流通性强，资金充裕的优势。随着一系列举措的落地，将进一步吸引不同业务性质的企业赴港上市，包括上市规则的不断完善，引入特殊目的收购公司(SPAC)上市制度，中概股回归等。根据安永预计，2022年将有100至120家新股，募资额达3,500亿港元；新经济公司，如科技、传媒和电讯及生物科技与健康企业等，将是香港IPO筹资的主要行业及増长引擎。

受制于美债收益率上升，全球权益资产估值承压，叠加疫情反复及行业监管变动等多重因素影响，恒生指数从年初冲高到31000点高位后，显著回落，到年末23000点附近徘徊，下跌约4500点，跌幅约15%。

2021年恒生指数走势情况

数据来源：同花顺

分区间来看，恒生指数日成交金额区间在[1000，2000]亿元的天数最多，占全年的76%，其次为[2000，3000]亿元，占比19%。综合来看，日成交金额在2000亿元以上的天数占比为21%。

数据来源：同花顺

2021年港股各行业板块涨跌不一，各有千秋。

位列第一的是【建筑材料】行业，全年涨跌幅约为72%；位列末尾的则是【社会服务】行业，全年涨跌幅约为-40%。值得一提的是，被严肃整顿、遭遇“双减”的“教育”行业便是【社会服务】行业的二级子行业之一。

数据来源：同花顺

港股个股全年涨跌幅排名前10的多数为科技类企业，而涨跌幅排名后10的港股个股中，3家地产类企业及3家教育类企业便超过了半壁江山。

数据来源：同花顺

目前，香港二级市场中总计有2588家港交所上市公司。据统计，截至2021年底，港股市场总市值约为63.86万亿港元，约为A股总市值（95.25万亿人民币）的55%。其中，【腾讯控股】以总市值约4.27万亿港元而一骑绝尘。

纵观港股上市公司总市值前20名单，可以发现，20家企业市值之和为249,015.89亿港元，约占港股市场总市值4成；而从数量上来看20家企业不到2588家上市公司的1%，头部效应实在是明显。

此外，总市值前20名单中，“银行”及“保险”类企业总计10家，妥妥的“霸主”地位。

数据来源：同花顺

2021年初，某券商喊出“跨过香江去，夺取定价权”的口号。然而此前，早在2016年，也有机构大能曾喊出港股定价权争夺战，大能认为内资都通过港股通南下成为稳定港股市场的主要力量，并逐步从主导增量资金结构，到将来主导存量资金结构。

类似的豪言壮志，相信还有不少，但是港股通的实力究竟怎么样？真的可以做到主导港股价格走向的地步吗？

据统计，截至12月15日收盘，南向资金成交净买入4337.97亿港元，累计净买入20238.75亿港元。

整体来看，近几年南向资金对港股都是持续加仓的状态，2021年全年累计净买入再创新高，但增速放缓。成交净买入方面，除2018年外，近几年规模均超过千亿港元，仅2020年净买入规模就高达6721亿港元。年初至今的净买入额已超过4300亿港元，虽然较前值有所下滑，但规模仍超北向资金。

数据来源：Wind，截至2021年12月15日

2021年南向资金还有一个特点——其定价话语权在逐步提升。具体到持股比例来看，南向资金持股量占总股本比例30%以上的有37只，持股比例在20%—30%之间的有53只，持股比例在10—20%的有101只。

其中，山东墨龙、保利物业、东方证券分居前三位，持股占比分别为65.41%、58.81%、54.61%。除了持股占比较高，以上个股的港股通交易额占比经常都在20%-30%甚至更高。在这两个条件的综合影响下，南向资金的话语权日渐丰满。

数据来源：Wind，截至2021年12月15日

自2017年起，港股通的影响力确实在不断加大，目前无论从成交量，还是持有量，虽然远未达到能“决定港股定价”的程度，但随着“量”与“价”的进一步提升，相信这一天不会太远。

2021年11月19日，联交所发布了就优化及简化海外发行人（在香港或中国境外注册或设立的）上市制度的建议刊发咨询总结，主要变动包括：采取同股同权架构、业务以大中华为重心、并在合资格交易所主要上市的发行人可作第二上市，无须证明其是“创新产业公司”；同时上市满5个完整会计年度最低市值的规定将降至30亿港元或上市满2个完整会计年度最低市值的规定为100亿港元。此外，符合条件的同股不同权架构（WVR架构）及/或可变利益实体（VIE）架构的发行人可通过“两步走”赴港上市，先作第二上市，保留不合规的WVR和VIE架构，待大部分成交股份转移到香港后，变为双重主要上市。

华兴证券（香港）首席经济学家庞溟称，“赴港第二上市或双重主要上市将更为灵活、更加便利。”

无需证明“创新产业公司”的规定无疑为了吸引更多优质传统行业。过去几年，港交所为了吸引新经济企业上市进行制度改革，但也有会计人士认为，就第二上市做出创新及传统的分别其实并不合理。

港交所上市主管陈翊庭表示，新提出的改革将提升港交所作为环球企业首选上市地的声誉，为香港投资者提供更多投资机会，同时有助确保香港维持高水平的投资者保障。她强调，新框架将为所有计划在香港上市的新一代国际及地区的企业提供便利，有助于港交所有序且高效地处理打算以第二上市回流亚洲的IPO申请。

据了解，海外上市企业回归港股的途径主要有三种，分别是港股美股作双重主要上市、香港第二上市和美股私有化退市后赴港上市三种形式。

据了解，回港二次上市的条件包括两个，一是必须已在合资格上市交易所（纽约证券交易所、纳斯达克证券市场或伦敦证券交易所主市场）上市且于至少两个完整会计年度期间保持良好合规记录；二是上市时市值至少400亿港元，或上市时至少100亿港元，且最近一个经审计会计年度收入至少10亿港元。

香港交易所宣布，合资格的上海证券交易所科创板股票将于2021年2月1日起纳入沪深港通股票范围。

香港交易所是与内地市场互联互通的先行者。2014年，香港交易所推出沪港通机制，让国际投资者可以通过香港直接投资内地股市；沪港通开启的互联互通机制先后于2016年及2017年拓展至深港通及债券通。

据介绍，依照此前沪深港三所就沪深港通股票范围安排达成的共识，科创板上市公司股票属于上证180、上证380指数成份股或其H股在香港上市的A+H股公司，该股票将根据沪深港通现行安排调入沪股通股票范围。同时，其对应的H股将根据沪深港通现行安排调入港股通股票范围。

考虑到科创板实施投资者适当性管理，通过沪股通买卖科创板股票的投资者拟限于根据联交所规则界定的机构专业投资者。此外，A股在深圳证券交易所上市的A+H股公司，其对应的H股也将于2021年2月1日起正式可透过沪港通下的港股通买卖。

未来，沪深港三所将继续密切合作，持续优化互联互通机制。

6月2日，香港特区立法会三读通过《2021年收入（印花税）条例草案》，落实本年度财政预算案中。其中关键一项为提高股票印花税至0.13%建议，有关调整在今2021年8月1日生效。这是28年来香港首度上调股票印花税。此次上调，直接导致交易成本提升30%，从一定程度上降低了市场的交易活力与交易的频率。

提振财政收入

财政司司长陈茂波的预测，印花税上调会使2021/22财年印花税总收入增加16%至920亿港币。从历史数据来看，2009年以来，征收印花税为香港创收620至950亿元港币，占香港总财政收入的12%左右，其中，股票交易印花税占50%左右，大致在310-480亿港元区间。以这个比例来算，此次提高印花税大约提振财政收入2%左右。

长痛？短痛？

其实早在2021年2月4日就有上调股票交易印花税的消息传出，市场一度出现波动，当天恒生指数、港交所均出现大幅下跌。2月24日，财政司司长陈茂波向立法会提交的2021/22年度《政府财政预算案》中提到，为增加政府收入，将提高股票印花税税率，由目前的买卖双方各付0.1%上调至0.13%。当日收盘，香港交易所收跌8.78%。香港恒生指数收跌2.99%。短线投资情绪受到打击。但从长线角度来看，机构普遍认为市场调整后将回到新的平衡，虽然上调印花税率对市场交投产生负面影响，但不改变市场趋势，长远来看，不会对股市资金流和指数涨跌有直接冲击。

12月17日，香港交易所公布引入新规则，将在香港设立全新SPAC上市机制，并于2022年1月1日起生效。

香港交易所集团行政总裁欧冠升表示，“香港交易所致力提升香港市场在国际上的吸引力、竞争力和多元性。增设SPAC上市机制反映了我们努力不懈提升香港作为亚洲首要融资市场的声誉，巩固我们作为全球领先国际金融中心的地位。”

据香港交易所上市主管陈翊庭介绍，事实上，已经有很多人向港交所表达对SPAC上市机制的兴趣。其预计不少市场参与者已经蓄势待发，争夺成为首家在香港上市的SPAC。

12月17日香港交易所集团行政总裁欧冠升表示，希望透过引进SPAC上市机制，容许经验丰富而信誉良好的SPAC发起人物色新兴和创新产业公司作为并购目标，扶植一些富有潜力的企业新星茁壮成长、迈向成功。

2021年9月中旬港交所发出咨询文件，对推行“特殊目的收购公司”（SPAC）上市机制征询市场意见，一是争取SPAC来港上市，二是争取大中华与东南亚公司。

如今，联交所共收到96份来自多个领域对新上市机制咨询的非重复回应意见，回应人士包括SPAC发起人、专业团体、投资管理公司、企业融资公司及个人，大多数建议均获逾八成有表明意见的回应人士支持。

香港交易所上市主管陈翊庭表示，在设计SPAC机制的过程中，一直与持份者沟通。新规则将大致按照建议所述实施，并因应一些商业因素作出修订，确保兼顾上市公司质素与市场考虑。

世界开始逐渐聚焦后疫情时代，生物科技行业正在其中发挥主导作用。全球投资者对生物科技公司的兴趣激增，自2020年1月以来，全球对生物科技公司的投资已超过570亿美元。9月2日，港交所行政总裁欧冠升在港交所2021生物科技峰会上表示，香港目前是全球第二大生物科技集资中心，希望将来能成为全球第一。港交所已建立相关框架、生态圈和技能，以达到这个愿景。

港交所之所以能成为全亚洲最大、全球第二大的生物科技集资中心，主要得益于港交所2018年推行的上市制度改革，即增设《上市规则》第十八A章，允许未有收入的生物科技公司来港上市。自2018年4月至今，共有73家医疗健康及生物科技公司在港交所上市，首次公开集资额达2270亿元。

“推出新上市制度之前，香港新股市场常常以房地产和金融机构等传统行业为主。”港交所主席史美伦在峰会上表示，这次上市改革从根本上改变了香港市场的结构。为未有收入的生物科技公司增设《上市规则》第十八A章，对香港市场带来了显著影响。

欧冠升表示，上市制度改革为港交所增添独特优势，吸引更多医疗健康公司来港上市。港交所除了具备稳健的市场监管、多元化的全球投资者基础和充裕的流动性等独特优势，还有一个经常被市场忽视的因素，就是这些通过第18A章上市的发行人只要被纳入恒生综合指数，就有资格被纳入沪深港通。这使发行人能够获得独一无二的进入中国内地市场的管道，这是任何其他国际市场所没有的。

欧冠升说，港交所不会止步不前，希望继续优化上市制度及程序，并提高市场的多样性、广度和深度，以确保市场及行业可持续发展。下一步即将推出的FINI平台，将会缩短香港市场的新股结算周期，港交所希望将香港IPO结算流程简化和数码化，新股定价到开始交易的时间间隔从5天缩短到2天。